標(biāo)題：我國近年來貨幣政策的走向及作用分析
摘要
貨幣政策是國家宏觀調(diào)控的重要手段。近年來，國家依據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，對(duì)貨幣政策先后進(jìn)行了由“穩(wěn)健——從緊——適度寬松”的重大調(diào)整，國家貨幣政策的適時(shí)調(diào)整對(duì)維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，支持社會(huì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速發(fā)展產(chǎn)生了十分積極有效的作用。在當(dāng)前國際金融危機(jī)日趨嚴(yán)峻的情況下，我認(rèn)為必須堅(jiān)定地實(shí)施適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種工具采取一系列靈活有力地措施，保持銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng)，促進(jìn)貨幣信貸合理、平穩(wěn)增長(zhǎng)，積極配合國家擴(kuò)大內(nèi)需等一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施，加大支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度，全力推進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)、持續(xù)、快速發(fā)展。
關(guān)鍵詞：貨幣政策；調(diào)整；作用
Abstract
The monetary policy is the national macroeconomic regulation and control important method. In recent years, the country rested on the domestic and foreign economical movement situation, carried on successively to the monetary policy by steady - - from tight - - moderate the significant adjustment, the country monetary policy the adjustment to has maintained at the right moment the social economy the normal operation, supported the social economy the steady fast development to have the extremely positive effective function. In the current international finance crisis stern situation, must implement the moderate loose monetary policy firmly day by day, synthesis utilization many kinds of tools takes a series of nimbly powerfully measures, maintains the bank system fluidity full supply, the promotion currency credit reasonable, the steady growth in, coordinates the country to expand positively needs and so on a series of stimulation economy the special operational policy measures, enlarge support economy development dynamics, advances the social economy with all one's strength steadily, continually, the fast development。
Keywords Monetary policy; Adjustment ; Function
前言
貨幣政策是國家宏觀調(diào)控的重要手段，與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況有著極其緊密的聯(lián)系。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況決定著貨幣政策的調(diào)整與實(shí)施；貨幣政策又反作用于經(jīng)濟(jì)體以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果。近年來，國家依據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，對(duì)貨幣政策先后進(jìn)行了由“穩(wěn)健——從緊——適度寬松”的重大調(diào)整，國家貨幣政策的適時(shí)調(diào)整對(duì)維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，支持社會(huì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速發(fā)展產(chǎn)生了十分積極有效的作用。在當(dāng)前國際金融危機(jī)日趨嚴(yán)峻的情況下，需要堅(jiān)定地實(shí)施適度寬松的貨幣政策。本文試對(duì)近年來國家對(duì)貨幣政策的幾次重大調(diào)整及其作用進(jìn)行粗略分析。
一、對(duì)我國近年來貨幣政策走向的分析
我國從八十年代后期就已經(jīng)全面推行改革開放的政策，有效地促進(jìn)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。這時(shí)期，我國的貨幣政策依據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求，進(jìn)行了慎重的調(diào)整。進(jìn)入新世紀(jì)以來，國際的貨幣政策在承接上世紀(jì)末期所采取的一系列政策措施的基礎(chǔ)上，按照新時(shí)期社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，適時(shí)地進(jìn)行了積極、有效調(diào)整。依據(jù)不同時(shí)期社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況，國家對(duì)貨幣政策的調(diào)整總體可以劃分為以下幾個(gè)階段：
第一階段，從2003年至2007年上半年。這一時(shí)期，我國執(zhí)行的是穩(wěn)健的貨幣政策。然而依據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)情況，這一階段又可分為兩個(gè)子階段：第一個(gè)子階段為2003年初至2005年初。在這一時(shí)期,全球經(jīng)濟(jì)整體上來說有較為明顯的復(fù)蘇跡象，我國經(jīng)濟(jì)在前幾年實(shí)行的積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)際效果也開始逐步顯現(xiàn)，從而逐漸走出了通貨緊縮的陰影進(jìn)而進(jìn)入新一輪上升的周期。雖經(jīng)2003年近半年“SARS”病毒的短期沖擊，我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不但沒有放緩，反而經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)整體的趨勢(shì)得到確立， GDP、貨幣供應(yīng)量和信貸增長(zhǎng)迅速，物價(jià)水平止跌回升。投資增長(zhǎng)迅猛，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率在2004年初達(dá)到峰值，接近60%；全國房地產(chǎn)開發(fā)與投資熱情高漲，房地產(chǎn)價(jià)格在短短兩年內(nèi)迅速攀升，泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重，集聚較大金融風(fēng)險(xiǎn)。在這種背景下，從2003年第一季度開始，金融宏觀調(diào)控方向發(fā)生了較大轉(zhuǎn)變，貨幣政策目標(biāo)主要是遵循“有保有壓”的原則，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整，抑制諸如房地產(chǎn)行業(yè)、國內(nèi)股市等行業(yè)和領(lǐng)域投資需求過熱，控制銀行貸款過快增長(zhǎng)，防止通貨膨脹。第二個(gè)子階段為2005年至2007年上半年。這一時(shí)期，面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的貸款、投資、外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)等變化，穩(wěn)健的貨幣政策的內(nèi)涵開始發(fā)生變化，適當(dāng)?shù)鼗厥樟鲃?dòng)性和緊縮銀根。
第二階段，從2007年下半年至2008年上半年。我國實(shí)施的是從緊的貨幣政策。為了抵制日漸明顯的通貨膨脹的壓力，中央政府在經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中明確提出了實(shí)施從緊的貨幣政策，并且采取綜合措施，正確把握金融宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點(diǎn)和力度，堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓，維持總量平衡，加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理。從2007年以來，央行9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，5次提高存貸款基準(zhǔn)利率，6次發(fā)行定向央票，緊縮力度不斷加大。[1]因此，通過實(shí)施從緊的貨幣政策，從而達(dá)到降低貨幣流通速度來緩解通脹水平的進(jìn)一步上升。
第三階段，即2008年下半年至今。隨著國際金融危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的沖擊加大，我國實(shí)施適度寬松的貨幣政策，先后5次的下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并且明確取消對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)信貸規(guī)劃的硬性約束等措施，加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度，積極應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)。
上述幾次重大的貨幣政策的調(diào)整，對(duì)于促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展起到積極的作用，特別是在全球金融危機(jī)日趨嚴(yán)峻的情況下，我國適度寬松的貨幣政策正在并繼續(xù)發(fā)揮著積極和有效的作用。
二、國際金融危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響
2007年下半年美國爆發(fā)了次貸危機(jī)，直接引起了全球金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，終于釀成國際金融危機(jī)。為了緩解危機(jī)，一些國家央行通過注資、降息等手段向金融系統(tǒng)緊急注入流動(dòng)性資金，從而，一場(chǎng)全球范圍的救贖行動(dòng)正在上演。盡管我國仍然存在著一定的資本管制，次貸危機(jī)通過金融渠道對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與健康的直接影響不大。但在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，我國與美國、全球經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系日益密切，因此，次貸危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展中的間接影響仍然不可低估。突出的表現(xiàn)是：
(一) 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了增長(zhǎng)迅速下滑的趨勢(shì)
自去年以來，我國GDP增長(zhǎng)速度出現(xiàn)連續(xù)5個(gè)季度的回落，沿海地區(qū)的一些工廠面臨著經(jīng)營(yíng)困難，全球金融危機(jī)已經(jīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。
(二) 國內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇
隨著國內(nèi)外金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的不斷加強(qiáng)，發(fā)達(dá)國家金融市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩，將對(duì)我國國內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定的消極作用。一方面，會(huì)使得國內(nèi)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩直接加劇；另一方面，外部市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩會(huì)從心理層面影響中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的長(zhǎng)期預(yù)期。就以2008年年初為例，部分國際知名大型金融機(jī)構(gòu)不斷暴露出的次貸巨虧引發(fā)的全球性股災(zāi)。就1月份而言，全球股市就有5.2萬億美元市值被蒸發(fā)，其中，發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)跌幅為7.83%，新興市場(chǎng)平均跌幅為12.44%，中國A股以21.4%的跌幅位居全球跌幅的前列。這樣持續(xù)動(dòng)蕩所導(dǎo)致的不確定性會(huì)影響到市場(chǎng)上的資金流向，加之香港市場(chǎng)與內(nèi)地市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系日益密切，香港市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩很可能對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)性的壓力。在直接融資比例不斷提高的情況下，國內(nèi)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩很可能會(huì)引起國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整，從而進(jìn)一步影響國內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。【2】
(三) 出口增長(zhǎng)速度放緩
出口在拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中占據(jù)著非常重要的位置。我們可以從下幾方面看：從經(jīng)濟(jì)總量上看，出口在GDP中的比重不斷升高，2006年超過13，2007年雖然增長(zhǎng)速度有所回落，仍增長(zhǎng)了25.7%。從就業(yè)上看，外貿(mào)領(lǐng)域企業(yè)的就業(yè)人數(shù)超過8000萬人，其中，加工貿(mào)易領(lǐng)域就業(yè)近4000萬人。【3】2001年以來，在所有的對(duì)外出口中，中國對(duì)美國出口比重一直保持在21%以上。美國經(jīng)濟(jì)下滑乃至陷入衰退，將會(huì)減少美國居民的進(jìn)口需求；美國經(jīng)濟(jì)基本面惡化以及美聯(lián)儲(chǔ)降息造成的美元相對(duì)于人民幣貶值，將會(huì)削弱中國出口商品在美國市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力；與美國經(jīng)濟(jì)下滑如影隨形的美國貿(mào)易保護(hù)壓力上升，也使得中國對(duì)美商品出口環(huán)境更加惡化。更為重要的是，美國經(jīng)濟(jì)的下滑趨勢(shì)，將會(huì)拖累歐盟等其他發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而降低其他發(fā)達(dá)國家對(duì)中國商品的進(jìn)口需求。然而一旦歐盟和美國這兩大中國最重要的出口市場(chǎng)陷入衰退，我國出口行業(yè)將在2009年的增長(zhǎng)形勢(shì)便不容樂觀。考慮到過去幾年內(nèi)凈出口對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)約為23個(gè)百分點(diǎn)，一旦凈出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，將對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來顯著沖擊。
(四) 外匯儲(chǔ)備大幅下降
截至2008年9月底，中國外匯儲(chǔ)備高達(dá)1.91萬億美元。事實(shí)上，不論次貸危機(jī)如何繼續(xù)下去，不論美國政府救市與否、如何救市，中國外匯儲(chǔ)備的國際購買力都已經(jīng)受損，區(qū)別僅在于受損程度輕重而已。例如，如果美國政府放任兩房（房利美與房地美）破產(chǎn)，則中國外匯儲(chǔ)備中4000多億美國機(jī)構(gòu)債面臨違約，市場(chǎng)價(jià)值將會(huì)急劇縮水。而美國政府接管兩房，無非意味著兩房的信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到美國政府的資產(chǎn)負(fù)債表上，美國國債的信用等級(jí)可能被調(diào)降，市場(chǎng)價(jià)值下降，從而使中國外匯儲(chǔ)備中的6000多億美國國債面臨虧損。如果美國政府通過印刷鈔票、制造通貨膨脹的手段來支付危機(jī)成本，則相應(yīng)的美元大幅貶值將造成我國外匯儲(chǔ)備中超過1萬億的美元資產(chǎn)的國際購買力大幅降低。【4】
三、實(shí)施適度寬松的貨幣政策,應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的沖擊
為了應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的挑戰(zhàn)和解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾，我國實(shí)施適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種工具，采取了一系列靈活、有力的措施保持銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng)，促進(jìn)貨幣信貸合理、平穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)積極配合國家擴(kuò)大內(nèi)需等一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施，加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度。【5】
2008年是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變的一年。黨中央、國務(wù)院加強(qiáng)宏觀調(diào)控的預(yù)見性、針對(duì)性和靈活性，及時(shí)采取各種有效措施，使我國經(jīng)濟(jì)成功地抵御了雨雪冰凍、汶川地震、全球金融危機(jī)等嚴(yán)重不利因素的沖擊，CPI漲幅逐月回落，國民經(jīng)濟(jì)保持了平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)。
但是，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性回落，投資、出口增幅明顯下降，房地產(chǎn)、汽車等產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)調(diào)整，加之全球金融危機(jī)日趨嚴(yán)峻，預(yù)計(jì)今明兩年我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的壓力將不斷增大。為此，2008年底召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上確定，將實(shí)施“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，并出臺(tái)進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施。到2010年底，“十措施”約需投資4萬億元。【5】
我國十多年來，在貨幣政策中首次使用“寬松”的提法，這是貨幣政策上的轉(zhuǎn)向。寬松是相對(duì)于從緊而言的。適度寬松意味著在貨幣供給取向上，將不再以控制供應(yīng)、收縮信貸為基調(diào)，而是以對(duì)資金供給的釋放，信貸基調(diào)的放松為基調(diào)。但絕不意味著信貸的全面放松，而是在適度放松信貸的同時(shí)，堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓原則。在具體政策操作上，將調(diào)減公開市場(chǎng)操作力度，存貸款利率、存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的空間會(huì)進(jìn)一步打開。
當(dāng)前我國落實(shí)適度寬松的貨幣政策，就是要根據(jù)當(dāng)前的形勢(shì)變化及時(shí)適度的調(diào)整貨幣政策操作，確保貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)及金融體系流動(dòng)性充足，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，支持?jǐn)U大內(nèi)需，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度。 貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控一般都具有一定滯后周期，也不會(huì)馬上就見成效。因此預(yù)計(jì)未來還會(huì)有一系列放松信貸的政策出臺(tái)。在具體操作上，適度寬松的貨幣政策，會(huì)意味著信貸額度管理的放松，也意味著調(diào)減公開市場(chǎng)操作力度，存貸款利率、存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的空間會(huì)進(jìn)一步打開。隨著今后貨幣供應(yīng)量的不斷放松，企業(yè)融資成本將繼續(xù)降低，同時(shí)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐漸減小，這些都將有利于企業(yè)投資信心的回升，最終會(huì)傳遞到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上來。
2008年9月底以來，全球主要央行已連續(xù)多次采取協(xié)同降息的方式，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行擴(kuò)張性干預(yù)。而我國央行也已在兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，連續(xù)三次降低利率，兩次降低存款準(zhǔn)備金率，并已取消商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制。為進(jìn)一步落實(shí)適度寬松的貨幣政策，中國人民銀行決定：從2008年12月23日起，進(jìn)一步下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。同時(shí)，下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)利率；從2008年12月25日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。【6】
在過去相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，我們通過保持人民幣匯率水平的低估、推遲要素市場(chǎng)價(jià)格改革、忽視環(huán)境成本的方式，實(shí)施出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種依靠人為壓低成本的出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略是不可能持續(xù)的。然而由于中國出口的商品在國際市場(chǎng)上具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，中國出口商沒有動(dòng)力進(jìn)行技術(shù)升級(jí)、提高產(chǎn)品附加值。金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國出口行業(yè)面臨著外需顯著下降的不利局面，這為中國出口行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與收購兼并提供了外部壓力。我們應(yīng)把握住這一時(shí)機(jī)，加速推動(dòng)出口行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。那種認(rèn)為政府應(yīng)該停止人民幣升值、重新實(shí)施各種優(yōu)惠性政策來刺激出口的觀點(diǎn)是不大正確的。在應(yīng)對(duì)外需下降的問題上，我們應(yīng)該考慮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的機(jī)遇。
在造成當(dāng)前出口行業(yè)不利環(huán)境的諸多因素中，外需下降、原材料與燃料價(jià)格上升是外部不可控制的因素。而在其他因素中，環(huán)境保護(hù)事關(guān)我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)、人民幣升值關(guān)系到我國國內(nèi)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這兩項(xiàng)政策的方向不應(yīng)該改變。而除此之外，在勞動(dòng)力與信貸成本、出口退稅政策方面，政府應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)政策來緩解外需下降對(duì)出口行業(yè)的沖擊。新勞動(dòng)法的實(shí)施應(yīng)該更加變通。在貨幣政策方面可考慮擴(kuò)大對(duì)出口企業(yè)的信貸額度。出口退稅應(yīng)該成為一項(xiàng)中性政策，而非用于刺激或遏制貿(mào)易增長(zhǎng)的政策工具，因此，可以考慮將出口退稅率提高到出口企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的國內(nèi)增值稅負(fù)擔(dān)的水平。
隨著金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的基本面產(chǎn)生的影響，中國居民對(duì)未來收入與支出預(yù)期的不確定性可能增強(qiáng)，因此他們可能會(huì)減少支出，尤其是在耐用品方面的支出。在這種情況下，為進(jìn)一步提高居民消費(fèi)，我想政府應(yīng)該在貨幣政策上需要放松對(duì)金融、教育、醫(yī)療等高收益服務(wù)性行業(yè)的行政壟斷，向民間資本開放上述市場(chǎng)，從而降低服務(wù)品的價(jià)格，擴(kuò)大居民對(duì)服務(wù)品的消費(fèi)。
在刺激投資方面。概括而言，投資可分為企業(yè)固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資以及服務(wù)業(yè)投資。企業(yè)固定資產(chǎn)投資是企業(yè)根據(jù)經(jīng)濟(jì)景氣周期來確定的，政府可以通過放松貨幣政策來刺激企業(yè)投資，鼓勵(lì)民間融資；擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資仍有很大空間，但要防止重復(fù)建設(shè)與產(chǎn)能過剩；房地產(chǎn)投資方面：從2007年下半年起，在沿海一些城市開始出現(xiàn)房地產(chǎn)成交量萎縮與價(jià)格下降的情況，2008年更多的大城市出現(xiàn)房地產(chǎn)交易量?jī)r(jià)齊跌的局面。但中國房地產(chǎn)市場(chǎng)存在明顯泡沫，目前才剛剛處于開始擠泡沫的階段。如果泡沫不能充分?jǐn)D出，則中國房地產(chǎn)行業(yè)的未來發(fā)展將始終面臨隱患。在這種情況下，我國應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)定不移地推行針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控政策，將房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度壓下去，讓房地產(chǎn)價(jià)格回落到中國居民可支付的水平，為未來房地產(chǎn)市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)； 在服務(wù)業(yè)投資方面：刺激服務(wù)業(yè)投資既有利于改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，又有利于在次貸危機(jī)的沖擊下刺激內(nèi)需、維持宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展。然而問題的關(guān)鍵在于，導(dǎo)致近年來中國服務(wù)業(yè)投資不足的兩大障礙目前依然存在。第一是人民幣匯率水平的低估導(dǎo)致資源過度流入貿(mào)易品（制造業(yè)部門）；第二是很多高盈利的服務(wù)業(yè)部門依然被國有企業(yè)所壟斷。因此，為刺激更多的民間資本流入服務(wù)業(yè)部門，政府在貨幣政策方面應(yīng)加快實(shí)施人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化，盡快取消國有企業(yè)對(duì)服務(wù)業(yè)部門的壟斷。考慮到中國外匯儲(chǔ)備的巨大規(guī)模，在當(dāng)前極度惡劣的國際金融環(huán)境下，我國很難通過多元化來降低外匯儲(chǔ)備國際購買力貶值的風(fēng)險(xiǎn)，那么就需要改變中國外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)的局面。這意味著我們應(yīng)盡快地將出口導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略改為內(nèi)外平衡的發(fā)展戰(zhàn)略：取消各種優(yōu)惠性外資外貿(mào)政策，取消要素市場(chǎng)上的價(jià)格管制，增強(qiáng)人民幣匯率形成機(jī)制的彈性，向民間資本開放金融、醫(yī)療、教育等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。只有從源頭上遏制外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，中國才能最終擺脫反復(fù)被美國振動(dòng)的命運(yùn)。【7】
四、適度寬松的貨幣政策給我國經(jīng)濟(jì)帶來的積極作用
隨著貨幣供應(yīng)量的不斷放松，企業(yè)融資成本將繼續(xù)降低，同時(shí)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐漸減小，這些都有利于企業(yè)投資信心的回升。其積極作用主要是：
(一) 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變
適度寬松的貨幣政策，一方面會(huì)對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到拉動(dòng)作用，另一方面也會(huì)為將來經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展打下基礎(chǔ)。在‘寬松’前加上‘適度’二字，就是要強(qiáng)調(diào)信貸放松的規(guī)模不是全面放松，而是有保有壓、有所選擇。
“當(dāng)前積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，都將更加注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。這次貨幣政策的轉(zhuǎn)變更加注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整、短期效益和長(zhǎng)期利益、投資與消費(fèi)、促進(jìn)增長(zhǎng)和深化改革的平衡，因此會(huì)對(duì)未來中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有深遠(yuǎn)影響。從國務(wù)院常務(wù)會(huì)議出臺(tái)的十項(xiàng)措施也可以看出，這次宏觀調(diào)控政策的重大調(diào)整，不但著眼于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，更強(qiáng)調(diào)了夯實(shí)基礎(chǔ)、保障民生，體現(xiàn)了擴(kuò)大投資與優(yōu)化結(jié)構(gòu)并舉。中國人民銀行也明確表示，在及時(shí)向金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持的同時(shí)，央行將著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重點(diǎn)工程建設(shè)、中小企業(yè)、技術(shù)改造、兼并重組、節(jié)能減排信貸支持，同時(shí)繼續(xù)限制對(duì)“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。就央行今年二月份貨幣信貸合理增長(zhǎng)而言2009年2月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為50.71萬億元，同比增長(zhǎng)20.48%，比上月末高1.69個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為16.65萬億元，同比增長(zhǎng)10.87%，比上月末高4.19個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)貨幣流通量(M0)余額為3.51萬億元，同比增長(zhǎng)8.28%。1-2月份凈投放現(xiàn)金923億元，同比少投放1411億元。金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額為34.64萬億元，同比增長(zhǎng)21.82%。人民幣各項(xiàng)貸款余額33.06萬億元，同比增長(zhǎng)24.17%，增幅比上年末高5.44個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高2.85個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.07萬億元，同比多增8273億元。金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額為51.16萬億元，同比增長(zhǎng)23.02%。人民幣各項(xiàng)存款余額為49.81萬億元，同比增長(zhǎng)23.01%，增幅比上年末高3.28個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.02個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣各項(xiàng)存款增加1.65萬億元，同比多增3171億元。可以看出銀行間市場(chǎng)人民幣交易活躍，市場(chǎng)利率平穩(wěn)發(fā)展的趨勢(shì)。【8】
(二) 商品與服務(wù)消費(fèi)同時(shí)回升
據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè),2009年1月全國千家重點(diǎn)零售企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)24.5％,國家在去年4季度以來出臺(tái)的擴(kuò)大內(nèi)需、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各項(xiàng)政策措施的效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn)。
在元旦、春節(jié)兩大節(jié)日帶動(dòng)下,1月份我國商品消費(fèi)亮點(diǎn)突出。全國千家重點(diǎn)零售企業(yè)食品、煙酒、金銀珠寶零售額同比分別增長(zhǎng)28.9％、47.2％和29.2％。車市受國家減稅政策影響也出現(xiàn)回暖跡象,1月份國內(nèi)汽車銷量達(dá)73.55萬輛。乘用車銷量環(huán)比增長(zhǎng)4.4％,連續(xù)兩個(gè)月呈回升勢(shì)頭。[8]
同時(shí),服務(wù)消費(fèi)持續(xù)上升。春節(jié)黃金周期間,文化、旅游、教育、電訊等服務(wù)消費(fèi)收入同比實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng),標(biāo)志著我國居民消費(fèi)由以商品消費(fèi)為主向商品和服務(wù)消費(fèi)并重的轉(zhuǎn)變,反映了居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和生活品質(zhì)的提高。
數(shù)據(jù)顯示,1月份我國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（以下簡(jiǎn)稱：CPI）進(jìn)一步回落、總體趨穩(wěn)。1月份CPI同比上漲1．0％,漲幅連續(xù)9個(gè)月呈回落態(tài)勢(shì),與去年12月相比,CPI環(huán)比上漲了0．9％。同時(shí),隨著國家出臺(tái)的擴(kuò)大內(nèi)需政策逐步見效,近期鋼材、橡膠
(資訊,行情)、焦炭、鐵礦石等生產(chǎn)資料價(jià)格陸續(xù)出現(xiàn)回升趨勢(shì),分別比去年4季度前期價(jià)格最低點(diǎn)上漲了7.6％、7.9％、14.0％、10.4％。上述情況表明,國家在去年4季度以來出臺(tái)的擴(kuò)大內(nèi)需、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各項(xiàng)政策措施的效應(yīng)已初步顯現(xiàn)。[8]外需方面,今年1月份,我國對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額28.3億美元,同比增長(zhǎng)23％。
1月份,新簽對(duì)外承包工程合同額124．8億美元,同比增長(zhǎng)119.7％。從行業(yè)分布看,新簽合同額主要集中在房屋建筑業(yè)（68.3％）、制造業(yè)（8.7％）、交通運(yùn)輸業(yè)（7.5％）、電力工業(yè)（5.7％）、石油化工業(yè)（2.5％）、供排水（1.8％）等行業(yè)。[9]
(三) 提高了人民幣的國際影響，有助于推動(dòng)人民幣匯率制度進(jìn)一步改革
全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)期，一方面減少了對(duì)我國出口商品的外部需求，另一方面造成發(fā)達(dá)國家貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，這就給了我國對(duì)出口行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的機(jī)會(huì)。
這次危機(jī)給我國發(fā)展提供了機(jī)遇。首先，次貸危機(jī)給中國提供了進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的外部壓力。正如前面說的那些，足以說明中國出口導(dǎo)向的增長(zhǎng)戰(zhàn)略已經(jīng)難以為繼續(xù)下去。中國出口行業(yè)需要通過收購兼并、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)換代來實(shí)施多元化以及提高產(chǎn)品附加值。因此，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，一方面降低了中國出口商品的外部需求，另一方面造成發(fā)達(dá)國家貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，從而將顯著惡化中國出口的外部環(huán)境。這就給了我國政府對(duì)出口行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的機(jī)會(huì)。如果中國政府能夠利用這一時(shí)機(jī)，積極調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)政策，容許出口企業(yè)的優(yōu)勝劣汰、兼并收購，鼓勵(lì)出口企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)換代，提高中國出口產(chǎn)品的多元化和附加值，則一方面有助于改善中國的貿(mào)易條件、提高整體福利水平，另一方面有助于降低中國的經(jīng)常項(xiàng)目順差、改善國際收支失衡狀況、緩解隨之而來的外匯儲(chǔ)備累積和流動(dòng)性過剩。【10】
其次，次貸危機(jī)為我國開展海外投資提供了難得的機(jī)遇。次貸危機(jī)啟動(dòng)全球資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)重估。各大股票市場(chǎng)指數(shù)紛紛回落，金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)的股票價(jià)格大幅下挫。目前全球資本市場(chǎng)估值處于較低水平，投資價(jià)值相應(yīng)上升。在次貸危機(jī)爆發(fā)之前，發(fā)達(dá)國家政府對(duì)發(fā)展中國家主權(quán)性機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資通常是持警惕和抵制態(tài)度的。然而次貸危機(jī)爆發(fā)后，為緩解危機(jī)對(duì)金融系統(tǒng)的沖擊，發(fā)達(dá)國家政府的態(tài)度發(fā)生了極大轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在它們對(duì)發(fā)展中國家主權(quán)財(cái)富基金的投資持謹(jǐn)慎歡迎的態(tài)度。因此，次貸危機(jī)為中國政府在發(fā)達(dá)國家金融市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)投資提供了難得的機(jī)遇。但是，中投公司投資黑石、摩根士丹利的案例表明，如何判斷股市的行情是否到了底部，是非常困難的。雖然危機(jī)提供了機(jī)會(huì)，但是如何把握投資的時(shí)機(jī)以及選擇投資的對(duì)象，并不是一件容易的事情。我認(rèn)為，中國國有投資機(jī)構(gòu)可以和國外成熟的機(jī)構(gòu)投資者合作進(jìn)行投資，例如通過讓國外機(jī)構(gòu)投資者主投，而中國國有投資機(jī)構(gòu)跟投的方式，共享收益共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，以此學(xué)習(xí)國外機(jī)構(gòu)投資者的眼光和經(jīng)驗(yàn)。
如果我國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的前提下依然能夠保持較快增長(zhǎng)，那么我國經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將會(huì)凸顯出來，我國經(jīng)濟(jì)的引擎效應(yīng)將會(huì)更加明顯。雖然我國實(shí)施了比較嚴(yán)格的資本項(xiàng)目管制，但人民幣在東南亞地區(qū)的國際化趨勢(shì)已經(jīng)比較明顯。隨著次貸危機(jī)造成美元持續(xù)大幅貶值，人民幣在亞洲區(qū)域內(nèi)成為結(jié)算貨幣的概率顯著上升。我國應(yīng)把握好次貸危機(jī)為人民幣國際化提供的機(jī)遇，積極推動(dòng)人民幣成為一種區(qū)域貨幣。例如，中國政府、中國金融機(jī)構(gòu)和中國企業(yè)可考慮在香港等境外金融市場(chǎng)發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的國債、機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債，以及設(shè)立人民幣的清算中心等，這一方面可促成在海外的人民幣的流轉(zhuǎn)、提高人民幣的國際影響，另一方面也有助于推動(dòng)人民幣匯率制度的進(jìn)一步改革。
五、結(jié)論及思路
在全球金融危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)沖擊明顯加劇的大背景下，外部需求明顯收縮，甚至部分行出現(xiàn)業(yè)產(chǎn)能過剩，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨著前所未有的困難，城鎮(zhèn)失業(yè)人員陡然增多，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行業(yè)的壓力明顯加大。為此，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨著十分嚴(yán)峻的形式，我國實(shí)行的適度寬松的貨幣政策，是應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的積極之舉。在當(dāng)前全球金融危機(jī)日趨嚴(yán)峻，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變的形勢(shì)下，想要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、較快增長(zhǎng)，適度寬松的貨幣政策將是我國宏觀調(diào)控的長(zhǎng)期而重要的國策。認(rèn)真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，進(jìn)一步理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持銀行體系有充足的流動(dòng)性，促進(jìn)貨幣合理、平穩(wěn)增長(zhǎng)，更大、更有效地落實(shí)并發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度。一是依據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化和宏觀調(diào)控要求，運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種工具，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)銀行信貸的合理需求。二是引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓的原則，積極支持事關(guān)國計(jì)民生工程，充分發(fā)揮金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力和支撐力。三是加大直接融資的發(fā)展力度，更大限度地發(fā)展多層次融資體系，規(guī)范民間借貸。四是加強(qiáng)跨境資金流出入均衡管理和對(duì)外債權(quán)債務(wù)及直接投資管理，加大外匯業(yè)務(wù)合規(guī)性檢查和外匯市場(chǎng)監(jiān)管，切實(shí)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。
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